Los mercados sorprendieron por su aguante en 2017, pero como se ha encargado de recordarnos la corrección de principios de febrero de este año –ligada a la constatación de que los tipos de interés comienzan a normalizarse gradualmente en todo el mundo, comenzando por EEUU, debido a las expectativas de inflación–, podríamos asistir al agotamiento de su extraordinaria racha alcista y al fin de los experimentos de política monetaria que la han sostenido por parte de los bancos centrales.
No invertir “por inercia”2018 parece que será un entorno mucho más complejo de pilotar para los inversores a nivel global, aunque tampoco creemos que asistiremos a un mercado bajista en toda regla, ya que no se dan esas condiciones. En lugar de eso, probablemente veamos una fase de consolidación sostenida o tal vez un ligero movimiento a la baja en las bolsas, pero en cualquier caso, este año será ciertamente un periodo para concentrarse en una cuidadosa selección de valores en lugar de simplemente seguir al mercado. Si nos centramos en Europa, somos cautelosamente optimistas acerca de su entorno económico, pues también aquí, al igual que en EEUU, nos encontramos al final del ciclo.
2018 parece que será un entorno mucho más complejo de pilotar para los inversores a nivel global, aunque tampoco creemos que asistiremos a un mercado bajista en toda regla
En los mercados de bonos, el crecimiento sostenido y las subidas de los tipos de interés estadounidenses deberían poner presión alcista sobre los rendimientos en todo el mundo. Sin embargo, los apoyos estructurales de los mercados de renta fija que han mantenido los rendimientos en niveles bajos durante más tiempo siguen presentes: deuda, evolución demográfica, bajo crecimiento de la productividad y descontento político. En general, esperamos que los rendimientos de la deuda pública asciendan en 2018, pero solo un poco más de lo que descuentan los mercados actualmente.
En cuanto a la macroeconomía y la geopolítica, el riesgo de una desaceleración del crecimiento económico en China sigue siendo el principal y persistente motivo de inquietud, mientras que las preocupaciones geopolíticas han saltado desde los riesgos electorales europeos (aunque estemos pendientes del resultado de las elecciones italianas en marzo y de las negociaciones del Brexit) hasta el conflicto con Corea del Norte y las crecientes tensiones entre Arabia Saudí e Irán.
